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推特将暴跌50%?做空机构断言:马斯克宁愿支付10亿分手费,也要反悔这笔430亿美元的收购交易

发布日期:2022-05-18 19:40    点击次数:167

推特接受收购提议的理由无他:430亿美元的报价实在是太诱人了!但是马斯克会反悔吗?

作者 | 扶苏

编辑 | 小白

马斯克宣布430亿美元收购推特

全球首富埃隆·马斯克(Elon Musk)在4月份公开表示要收购Twitter(TWTR.US)(“公司”)时,包括风云君在内的吃瓜群众都觉得很震惊。

推特董事会最初拒绝了马斯克的收购提议,后来又改变了主意,建议股东接受这项交易。

在风云君看来,推特选择接受收购的原因无他:首富给出的价格实在是太诱人了啊!

马斯克的出价是以每股54.20美元的现金收购推特,相当于总价430亿美元。

我们来对比下推特这些年的股价表现:

2013年11月,推特上市首日收盘价44.90美元,市值约244亿美元; 2022年3月,马斯克买入推特9.2%的股份前,推特股价33美元,市值约264亿美元。

(来源:Google Finance)

自马斯克今年初成为推特的大股东、以及后续提出收购以来,公司股价一直在高飞猛涨。

比如,4月4日,马斯克持有推特9.2%股份的消息公开后,推特股价经历了上市以来的最大涨幅,盘中涨幅高达27%。

截至5月9日,推特股价47.96美元,市值约367亿美元。即便是已经大涨一轮后,马斯克的报价仍较推特目前的股价有高达13%的溢价。

对于中小投资者来说,这是一个极佳的套利机会吗?

风云君需要指出的是:马斯克对推特的收购交易,并非已经板上钉钉。

根据目前协议,马斯克也可以选择向推特支付10亿美元的“分手费”,中止这笔交易。

因收购推特,特斯拉股价已被马斯克拖累

从目前来看,推特董事会显然乐于达成这项交易,不过马斯克有中止交易的动机吗?

不少投资者相信,交易能够按计划在今年内完成,原因是马斯克此前对于收购推特一事似乎很坚决。

比如,马斯克此前谈到这笔交易时说:“我根本不在乎经济状况。”首富的这种“不差钱”态度,给了投资者极大的信心。

但做空机构Hindenburg Research(“做空机构”)并不这么认为。

5月9日,做空机构表达了对交易的看法:认为马斯克会支付10亿美元的“分手费”以中止当前交易,即便后续重新谈判收购,马斯克也会要求一个更合理的价格。

说白了,即做空机构认为:以目前报价收购推特明显价格过高,而且对马斯克本身的风险过大。做空机构认为马斯克也会意识到这点,因此选择中止交易。

这笔交易对马斯克的风险,已经体现在拖累特斯拉(TSLA.US)股价方面。

为筹集收购资金,马斯克最近发起了一项465亿美元的融资计划:其中通过马斯克本人的股权融资201亿美元,来自其他投资者的股权融资71亿美元,剩下的192.5亿美元将通过债务融资补充。

根据路透社报道,为马斯克提供债务融资的银行包括摩根士丹利(MS.US)、美国银行(BAC.US)和巴克莱银行(BCS.US),以马斯克在特斯拉的股票为抵押。

另外,截至目前,马斯克已经出售了84亿美元的特斯拉股票,同样是为了筹集收购推特的资金。

由于马斯克的出售,2022年4月26日即出售当天,特斯拉股价下跌了12%。截至5月9日,特斯拉的股价自马斯克最近一次出售以来,累计下跌约19%。

(来源:Google Finance)

这次收购给推特同样带来了风险。

推特过去一个财年的EBITDA约15亿美元,根据马斯克的融资方案,当收购完成后,推特的杠杆率将高达其EBITDA的8.6倍,这是一个极高的杠杆水平。

收购后,推特的债务负担将变得极为沉重,仅利息一项,每年开支就高达9.39亿美元,约占到了推特目前EBITDA的2/3。

事实上,马斯克的融资方案也震惊了华尔街,不少金融业内人士认为这笔贷款的风险极高。

长期以来,广告贡献了推特绝大部分的收入,而马斯克此前表示其在收购推特后将减少广告。

无论是考虑到马斯克经营决策的转变、还是经济下行风险对广告收入的影响,以推特的业绩水平,很难为贷款银行提供足够的保护。

难怪路透社对于银行为马斯克提供这笔贷款的评论是:“摩根士丹利是不是嗑了马斯克给的药?”

(来源:路透社)

推特股价泡沫已被推至极高

做空机构认为,马斯克退出交易的可能性很高。同时,如果交易未能达成,推特的股价将较目前的水平下跌50%。

理由之一是今年以来科技股低迷的行情。

自4月4日马斯克公布其持有推特9.2%的股份以来,同期纳斯达克综合指数已经暴跌了17.6%。

(纳斯达克综合指数今年以来表现)

这意味着,这段时间内,推特的股价表现已经超出纳斯达克43%,如果马斯克退出交易,推特的股价将出现大幅下跌。

(4月1日以来,推特和纳斯达克综合指数的表现比较)

除了市场因素外,推特最新公布的业绩,也表明公司股价有进一步下跌的趋势,但目前尚未反映在股价上。

4月28日,就在推特宣布接受马斯克报价的仅仅3天后,公司公布了疲弱的季度业绩,显示其收入增长未能达到预期,同时是过去6个季度以来的最低收入增幅。

值得注意的是,推特在这个季度还承认虚增了月活跃用户数量。推特表示,2021年第四季度高估了约190万全球用户,约占其总用户基数的0.88%。

此外,马斯克此前已经向推特董事会明确表示,如果交易未能完成,他将出售目前持有的9.2%的股份。

这也是推特股价不容忽视的潜在下行压力。

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